《中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称“资管新规”）出台后，银行理财原先的比较优势将在很大程度上失色，但这并不意味着银行理财将毫无吸引力可言。在“变”与“不变”中，银行理财势将谋求“华丽转身”。

　　90天以内封闭式产品不再

　　资管新规要求：“为降低期限错配风险，金融机构应当强化资产管理产品久期管理，封闭式资产管理产品最短期限不得低于90天。”

　　“2017年发行的封闭式银行理财产品中，53%左右为90天以内的封闭式预期收益型产品，占一半以上。”华宝证券分析师杨宇表示，资管新规对银行理财期限结构会产生重大影响。同时，“投资周期的拉长（受90天限制以及非标资产的限制），改变的可能不仅是理财产品的平均期限，还有其发行的安排、产品的设计和未来投资的结构。”

　　“目前低于90天的产品占比超过50%，只在2017年上半年有所收缩，预计也是受到了窗口指导的影响。”兴业研究的孔祥等分析师表示，“根据在售产品情况统计，91天产品平均收益率（4.74%）和90天以下产品平均收益率（4.47%）相差0.27个百分点。”

　　在上海某私人银行工作的归先生表示：“针对90天及以内期限的理财产品，我们完全可以用安全性高、流动性佳的货币型基金进行替代。”

　　保本理财或“改头换面”

　　按照资管新规，资产管理产品包括银行非保本理财产品、证券公司等发行的资管产品等，银行保本理财产品不在其列。资管新规同时要求，金融机构不得开展表内资产管理业务。不少人认为，保本理财产品将逐渐退出历史舞台。事实上，银行业理财登记托管中心此前不止一次指出，只有非保本理财产品才是真正意义上的理财产品。

　　“保本理财产品实为国际通行的结构性存款，其在法律关系、业务实质、管理模式、会计处理、风险隔离等方面与非保本理财产品‘代客理财’的资产管理属性存在本质差异，已纳入银行表内核算，视同存款管理，相应纳入存款准备金和存款保险基金的缴纳范围，相关资产已按银监会规定计提了资本和拨备。”银行业理财登记托管中心曾如是指出。

　　中信建投银行业首席分析师杨荣认为，资管新规中的“金融机构不得开展表内资产管理业务”，实际并不会影响保本理财产品的发行。“由于银行理财出现的背景是作为存款的替代品增强收益，投资者的特性决定了其最认可的是背后存在的银行信用背书，打破非保本理财刚兑后，对其需求部分将会转向保本理财产品，且银行在较大的存款压力下也有动力提供这种产品。但为了与非保本理财相区别，避免误导消费者，可能会以结构性存款等名义继续存在，但其保本的基本特性不会改变，且预计其在银行理财中的占比将显著提升，而非保本理财规模可能会出现下降。”

　　根据《中国银行业理财市场报告（2017上半年）》，截至6月底，非保本产品存续余额为21.63万亿元，占全部理财产品存续余额的76.22%，较年初下降3.34个百分点；保本产品存续余额为6.75万亿元，占全部理财产品存续余额的23.78%。

　　净值型产品寻标准化债权

　　“对于传统报价式的理财产品（如180天，5.0%），我们认为将加速向净值型产品转型，”归先生表示，该行有一款典型的净值型产品，在风险可控的前提下，给投资者带来较好的投资回报，且推出以来的累计收益持续跑赢该行同期预期收益型理财产品。

　　“海清FICC频道”表示，银行将继续大力发展净值型理财产品，但投资资产可能有两种倾向：在投资非标受限的情况下，可能进一步加大对债市的配置规模，但如果遭遇债券熊市，大幅亏损的银行理财将面临大面积赎回压力；另外，投资标的也可能转向ABS产品，因为按照资管新规，“标准化债权类资产是指在银行间市场、证券交易所市场等国务院和金融监督管理部门批准的交易市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的债权性资产”，而在交易所挂牌的ABS资产明显属于标准化债权资产。

　　“对众多投资者来说，ABS可能是一个比较新的名词。对业内人士来说，ABS早已成为各家竞争的香饽饽。早在2013年8月，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定进一步扩大信贷资产证券化试点，并明确提出，优质信贷资产支持证券可在交易所上市。因此，我们认为ABS可以为客户在风险可控的前提下，带来良好的投资预期。”归先生表示。

　　个人理财值得看好

　　就明年银行理财市场的结构而言，中信证券分析师肖斐斐、冉宇航表示，严格监管和套利空间收窄延续，同业理财占比或将进一步压缩；看好大资管行业统一监管标准下，银行个人理财和私人银行产品的比较竞争优势。杨荣也表示，今年以来监管部门对于资金空转及本次资管新规对于消除多层嵌套的规定，将进一步压缩同业理财的规模。

　　孔祥等分析师指出，零售端资金目前在银行理财规模中占比达61%，在银行理财投资方中占比最大。“零售端资金投资的理财产品规模上半年依然在增长，较年初增长11%。而企业端和金融同业端都出现下滑，导致整体理财规模较年初下降2%。”

　　肖斐斐、冉宇航预计，2018年银行理财余额增速“前低后高”，全年增长9%，收益率总体平稳。