我国资本市场首部统一的适当性管理制度《证券期货投资者适当性管理办法》(以下简称《办法》)将于7月1日正式实施，标志着我国资本市场基础制度建设又向前迈进了重要一步。
《办法》定位于适当性管理的“母法”，因此证券期货行业的各自律协会、交易所于6月28日晚间相继发布实施指引或者自律规则。中国期货业协会(以下简称“协会”)也发布了《期货经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》(以下简称《指引》)，以加强投资者保护，进一步完善期货行业自律规则体系，引导期货经营机构开展投资者适当性管理。
将适当产品卖给适当的投资者
当前，世界各国都普遍建立起了适当性制度，对投资者进行了分类，并针对不同类别的投资者赋予经营机构不同的义务。
《证券期货投资者适当性管理办法》于2016年12月发布，将于2017年7月1日正式实施。根据《办法》要求，协会需要配套制定行业自律规则，对投资者分类、产品分级、适当性匹配、内部管理、自律管理等问题进行细化规定。
据协会介绍，协会于今年1月启动开展期货行业适当性自律规则制定工作，成立工作组和专家顾问团；3月和4月，将《指引》在系统单位和行业内广泛征求意见，期间召开多轮专题会议反复协商，并就《指引》的可操作性开展情境模拟；6月下旬经第四届理事会第十四次会议（临时）通讯表决通过，6月28日正式公布；《指引》自7月1日起施行。
《指引》共五十二条，分为七章，从核心内容安排来看，《指引》在投资者分类和产品或服务分级上充分考虑了期货行业的惯例，尊重投资者既有的交易习惯，层级清晰，市场认可度高。
日前，证监会投资者保护局局长赵敏表示，投资者适当性从2007年开始，陆续在基金销售、创业板、股指期货等领域实施，核心就是把合适的产品卖给合适的投资者，规范的是证券机构的行为。
事实上，投资者适当性管理制度要解决的是不匹配的产品不能主动卖给不合适的投资者的问题，而非不合适的投资者不能买的问题。
也就是说，适当性制度是向金融机构提出的要求，目的是规范金融机构的销售行为，使得投资者能够买到适合自己的产品，而不是规范投资者的投资行为、限制投资者参与投资的自由。
按平行对接、向下兼容原则匹配
那么，对于期货行业而言，经营机构是如何将普通投资者进行分类的？期货行业的产品或服务风险等级名录又是怎样确定的呢？
《指引》规定，经营机构应当将普通投资者按其风险承受能力至少划分为五类，由低至高分别为C1（含风险承受能力最低类别）、C2、C3、C4、C5类。期货行业产品或服务的风险等级原则上分为五级：由低到高为R1级、R2级、R3级、R4级、R5级。
对于投资者C1至C5的分类和产品（服务）R1至R5风险等级的分级，机构如何进行适当性匹配？《指引》规定，按照平行对接、执行向下兼容原则。即C5类可以买所有R1至R5级产品；C4类可以购买R1至R4级产品，以此类推。
在进行普通投资者分类的时候，经营机构可以采用风险承受能力评估问卷的方法来了解投资者风险承受能力情况，问卷内容包括收入来源和数额、资产状况、债务、投资知识和经验、风险偏好、诚信状况等因素。
具体而言，经营机构制作的问卷问题不少于10个，设定选项的分值和权重及评估得分与风险承受能力等级的对应关系应合理，而且要求经营机构应当根据了解的投资者信息，结合问卷评估结果，对投资者的风险承受能力进行综合评估。
新湖期货董事长马文胜表示，从风险角度来看，有了适当性制度，期货经营机构对于微观风险的把控更容易量化，对于出现的纠纷也容易评估责权。从业务上来看，针对投资者风险结构形成的大数据，期货经营机构可以进行业务层面的设计。
分析人士表示，将分类正确的投资者与分级恰当的产品相匹配，也是经营机构的核心竞争力之一。
重点做好对投资者的风险揭示
“对期货市场而言，《指引》更加系统、明确强化了经营机构的义务，既是进一步完善制度的应有之义，也将更好地发挥其投资者保护的重要功能。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示。
事实上，《办法》与《指引》突出了对普通投资者的保护，因此，经营机构需要多措并举，以落实好自身在执行适当性管理时的义务和要求。
如期货行业经营机构应当加强制度建设、人员配备和技术准备。经营机构在本《指引》实施之日起六个月内，应当完成适当性管理技术系统的改造升级。
经营机构重点要做好对投资者的风险揭示。具体来看，向普通投资者销售产品或提供服务时，需告知产品可能存在的风险；提供高风险产品或服务时，应当履行特别的注意义务；投资者坚持购买或接受高于其匹配等级的产品或服务时，应当进行不匹配情况下的特别风险警示；普通投资者申请转化成专业投资者时，应当告知其两类投资者的差别化对待；以及其他经营机构认为有必要告知投资者的情形。
此外，适当性制度的活力还在于持续的适当性管理，经营机构应加强投资者的回访，做好日常监控。
马文胜表示，投资者适当性制度的推出，更有利于期货行业的规范化、专业化发展，也将促使期货业融入大金融范畴。从更高一个层面来看，因为新制度的推出，期货经营机构以风险管理为核心，将事前风险的控制和事后风险的评估做到“有理有据”。
